昭衍新药近日发布业绩预告，预计2026年上半年公司股东净利润将达到6至9亿元，同比增幅高达884.9%至1377.4%。受此利好消息推动，该公司股价当日触及涨停。

昭衍新药业绩的显著增长，与其核心业务实验猴价格的上涨密切相关。目前，实验猴的市场价格已回升至每只20万元左右。公司在公告中解释称，报告期内，生物资产市场价格的上涨以及自身自然生长增值，共同促成了其公允价值的积极变动，从而对公司业绩产生了正面影响。

市场对于“猴市”行情并不陌生，类似的炒作此前也曾出现。然而，本轮席卷市场的实验猴行情，其形成过程具有其独特性。

双重因素驱动“猴市”行情

本轮实验猴价格的飙升，主要由两大核心因素促成。

首先，“生产受限”是关键因素之一。根据华创证券的调研数据，中国实验猴的存栏量大约为20万只，其中用于繁殖的母猴数量不足10万只。平均出生率已从过去的50%以上显著下降至30%以下。

更为严峻的是，中国实验猴的年龄结构呈现出“倒金字塔”形态：0-4岁的幼猴占30%，4-10岁的主力猴仅占20%，而10-15岁的老龄猴比例偏高。这导致供给端出现明显的断层，新猴的产出难以满足需求。

理想的种群结构应是“中间大、两头小”，而当前这种失衡结构直接指向了种群的老龄化，并将对实验猴的长期可持续供应产生不利影响。

其次，需求呈现稳步增长的态势。实验猴的需求具有刚性，其核心在于在中短期内，它们在非人灵长类动物模型方面，是进行大分子药物临床前实验不可替代的关键模型。近年来，全球抗体类药物研发的蓬勃发展，持续加剧了对实验猴的需求缺口。

一方面是研发热潮的不断加速，另一方面是由于老龄化等因素造成的短期内难以弥补的供给缺口，导致实验猴市场供需失衡，价格随之大幅上涨。

应对周期的挑战

在某种程度上，当前困境的根源在于上一轮价格周期所带来的负面效应。

2018年至2022年间，实验猴价格从1万元一路飙升至20万元，行业一度陷入“有猴就卖”的狂热状态。许多适龄的种猴被优先作为商品猴出售，而非用于留种繁育，这从根本上透支了种群结构。

在“一猴难求”的市场行情下，很少有企业愿意牺牲眼前的利润去进行长期的留种工作。即使目前价格已回落至10万元以下，业内人士认为仍处于高景气区间，养殖场更倾向于“落袋为安”，而非对未来进行长期投资。

留种意味着需要承担当下的成本、漫长的培育周期以及不确定的回报。一只种猴从培育到其后代能够出栏，至少需要等待6年。6年前的价格高企，而6年后的市场行情难以预测。这种“现实”的选择，最终导致了当前种群老龄化的问题。

万物皆有周期，大周期中又包含着小周期。实验猴的老龄化，本质上是行业选择性忽视的一个生物周期。

在价格暴涨时期，逐利冲动压倒了长期规划，无人愿意留种；在2023年至2024年价格下行期间，高投入和高风险抑制了扩种的意愿；而如今，随着需求预期的回暖，却发现时间已成为一个无法逾越的障碍。

加之政策、贸易以及种源方面存在的多种不确定性，真正能够放开手脚、进行长远规划的参与者寥寥无几。

现实情况残酷而清晰：如何让实验猴的供给走上可持续的正向循环，仍然是一个有待解决的难题。一旦下游创新药的需求持续复苏，供需缺口很可能再次收紧，推高价格，行业将再次陷入熟悉的循环轨道。

从本质上看，无论是上一轮疯狂的猴价周期，还是当前正在酝酿的新一轮周期，都折射出中国生物医药创新浪潮与底层生物规律之间难以调和的矛盾。

而解决周期的关键，往往在于周期之外。

本文来自微信公众号“氨基观察”（ID：anjiguancha），作者：郑晓，36氪经授权发布。