7月15日，A股市场呈现出两极分化的态势，创新药板块涨停股票众多，而AI概念板块则遭遇大面积跌停。

此前，SK海力士在美股市场的美国存托凭证（ADR）价格飙升27%，带动其韩国本土股市估值溢价达到51%的显著高位，甚至引发了韩国股市的熔断。然而，与此形成鲜明对比的是，A股的存储板块却出现了令人意外的下跌行情。千亿市值的龙头企业德明利以跌停收盘，54亿的封单未能使其股价变动分毫；佰维存储下跌15%，江波龙跌幅超过9%，兆易创新收盘下跌2.09%。此外，十余家与存储产业链相关的千亿级龙头股票跌幅均超过9%，整个存储板块整体下跌5.2%，在所有行业中排名倒数第二。

此前，三星和SK海力士这两家公司在全球AI产业链的股价波动中扮演了重要角色，A股市场也紧密跟随其走势。然而，此次，这种传导关系似乎被切断了。

A股存储板块此次表现反常的原因之一，可能与国内存储领域的领军企业长鑫科技即将登陆科创板有关。A股市场历来偏爱炒作概念，资金往往青睐最具核心地位的龙头企业。尽管国内存储概念股众多，但许多公司仅停留在概念层面，缺乏实际业绩支撑。而真正拥有AI存储颗粒产能的，则非长鑫科技莫属。有人认为这是长鑫上市“利好落地”，也有人将其比作“李逵出场，李鬼避让”。

7月15日，德明利成为存储股的领跌者。该公司最初是一家销售U盘和存储卡的贸易商，上市后转型为“综合存储解决方案商”，业务主要涵盖SSD、嵌入式存储和服务器内存条。其中，2025年固态硬盘业务占42%（45.82亿元），嵌入式存储占34%（36.63亿元），移动存储业务萎缩至14%。然而，德明利的盈利模式与早期的华强北U盘商并无本质区别，其利润主要来源于库存价差而非技术溢价。公司通过低价囤积库存，并在存储价格飙升时获取巨额价差。

德明利将这种策略发挥到了极致，其存货金额从2022年末的7.55亿元，激增至2026年第一季度末的121.92亿元，三年时间增长了十五倍。这表明公司通过大规模加杠杆，押注存储周期向上。德明利确实押对了，第一季度净利润高达33.46亿元，同比增长4900%，股价也在近两年内飙升超过15倍，实现了丰厚的回报。

然而，市场周期并非永远向上。7月15日，德明利发布了半年报预告，预计上半年净利润为57-65亿元。据此推算，第二季度的净利润约为23.5-31.5亿元，环比下降5%-30%。值得注意的是，当前市场对AI大厂的业绩预期要求极为严苛，即使业绩超出预期，也可能因市场不满意而面临股价下跌，只有“超超预期”才能稳住价格。对于“涨价周期十倍牛股”而言，出现环比拐点更是大忌，这相当于市场故事的支柱断了一根。

德明利的这份业绩预告正是如此。在加权平均成本法下，第一季度低价库存已基本消化，第二季度补入的高价晶圆进入成本池，导致毛利被稀释。市场并不关心会计处理方式，只关注环比变化。TrendForce数据显示，2026年第二季度传统DRAM合约价环比上涨58%-63%，NAND闪存价格上涨70%-75%；预计第三季度涨幅将收窄至DRAM+13%-18%、NAND+10%-15%。尽管价格仍在上涨，但涨幅斜率正在放缓。德明利的预告实际上为整个模组板块敲响了“周期拐点”的警钟，这并非孤例，而是商业模式共性瓶颈的体现。佰维存储下跌13%，江波龙下跌7%，均受到类似影响。

在市值数倍膨胀之后，账面收益已相当可观。加之市场风向突变，部分投资者可能选择落袋为安，并腾出流动性，准备转向科创板迎接长鑫科技的上市。

7月15日，长鑫科技确定了其发行价为8.66元/股。长鑫科技的估值逻辑更像是中芯国际、海光信息和寒武纪的复合体，被视为国家战略级的AI核心资产，不能简单套用海外可比公司。在全球DRAM原厂中，SK海力士是绝对龙头，市场份额领先长鑫科技3-4个身位。然而，A股市场提供了两个无法复制的稀缺性溢价：其一，长鑫科技是国内DRAM领域的唯一代表，A股市场没有第二家；其二，其国家战略定位，是AI算力自主可控的关键环节。

长鑫科技自身的业绩爆发力惊人：2025年营收达到618亿元，净利润为71亿元；2026年第一季度单季营收508亿元，净利润330亿元，归母净利润为247.62亿元，一个季度的业绩已接近2025年全年。2026年上半年业绩更为亮眼，预计营收1100-1200亿元，超过公司成立以来的累计营收总和；归母净利润预计为500-570亿元，同比增长2244%-2544%。

长鑫科技此次IPO拟募资295亿元，三大项目总投资为345亿元，其中DRAM技术升级和量产线升级的设备费用合计超过220亿元，大部分扩产资金将用于设备采购。按照采购时间表，设备将于2025年第四季度开始下单，2026-2027年分批搬入调试，并于2028年上半年完成验收。这意味着，即使未来存储价格涨幅回落，已启动的扩产周期也不会立即停止。过去，市场关注的是谁囤积了更多低价颗粒；现在，市场关注的是谁掌握了晶圆产能；而未来，则将取决于谁能获得晶圆厂的设备订单。资金最偏爱的，无疑是整个产业链中最核心的原厂——长鑫科技。

根据招股书，长鑫科技此次战略配售股份为33.44亿股，均设有较长的锁定期；网下配售股份为26.75亿股，根据规则，仅30%的筹码可在上市首日卖出，其余70%需锁定6个月；面向普通投资者的网上发行股份为6.69亿股，可在上市当天全部自由交易。

初步测算，若不启动绿鞋机制，上市首日实际可交易的股份约为14.72亿股，仅占公司总股本的2.2%。即使主承销商全额行使15%的超额配售选择权（俗称绿鞋机制），进一步扩大供给，上市首日流通股份也仅增至16.92亿股，占总股本的约2.53%，属于典型的“僧多粥少”局面。

与此同时，长鑫科技最终确定的发行价为8.66元/股，对应上市总估值约5800亿元，显著低于此前市场普遍预期。一方面是流通筹码供给紧张，另一方面是巨大的估值预期差，两大因素叠加，上市首日股价被大幅炒作的可能性极高。

不过，长鑫科技的上市对A股整体市场的影响可能有限。近6个交易日，科创板日均成交额约5000亿元。即使长鑫科技上市首日成交额达到1000亿元，其对科创板的流动性可能产生一定的虹吸效应，但相对于A股整体超过2万亿元的日均交易规模而言，影响并不算大。

但市场可能更担心的是对存储这一细分赛道的流动性虹吸效应。实际上，真正的资金分流在上市前1-2周就已经开始（近期科创半导体板块的回调也在印证这一点）。部分基金为了避免单一持仓过重，会在长鑫科技上市前主动减持半导体ETF中的既有重仓股（如海光信息、寒武纪、中芯国际、拓荆科技、澜起科技等）。这是因为基金需要趁着“利好兑现”的高位进行操作，同时腾挪仓位，为科创板打新或上市首日“捡便宜”预留流动性。毕竟，长鑫科技是中国AI叙事中的核心资产之一，其弹性参照系是中芯国际+海光+寒武纪，与那些二三线的存储概念股不在同一维度。

过去两年，A股存储板块的投资逻辑是“映射”——在长鑫科技和长江存储尚未上市的情况下，资金只能通过购买德明利、江波龙、佰维存储等“替身”股票来间接押注。12天后，“替身”们的使命宣告结束。李鬼退场，真王登基。

8月初，随着长鑫科技完成上市定价、机构开始建仓，以及AI超级财报周给出指引，整个科创板的存储叙事将迎来重写——以存储为王，以芯片为核，以设备为骨，以材料为血。模组厂已经吃完了库存红利那段最肥美的部分，接下来大概率将轮到设备、材料、封测厂商登场。旧剧本落幕，新剧本上演——而这一次，主角不再是“谁的仓库更大”，而是“谁的技术更硬”。